К основным функциям валютного рынка не относится. Роль и функции валютного рынка и валютного регулирования в современной российской экономике. Функции валютного рынка

В современной мировой экономике, характеризующейся глобализацией и более тесным взаимодействием национальных экономик друг с другом, деньги играют важнейшую роль, прежде всего, обеспечивая международные расчёты между контрагентами. Практически любая сделка между партнерами, находящимися в разных странах (между резидентом и нерезидентом) сопровождается возникновением обязательства оплаты товаров, услуг, продукции интеллектуальной собственности и т.д. При этом важно понимать, что, говоря о расчётах и деньгах, не всегда подразумеваются расчёты и деньги в наличной форме. Большую часть расчётов составляют безналичные расчёты, которые, тем не менее, не являются менее значимыми, чем расчёты наличными. Наоборот, безналичные расчёты ускоряют торговый обмен, снижают транзакционные издержки и способствуют росту торговли между странами.

Обычно при выполнении расчётной функции деньги называют валютой.

Соответственно, рынок, на котором проходят сделки между участниками, связанные с обменом одной валюты на другую, а также с кредитными, депозитными и иными операциями в иностранной валюте, называется международным валютным рынком.

К основным функциям международного валютного рынка относятся:

1) обслуживание международных потоков товаров, услуг, капиталов;

2) формирование рыночного валютного курса;

3) обеспечение защиты участников рынка от валютных рисков;

4) предоставление участникам рынка инструментов получения спекулятивного дохода;

5) предоставление центральному банку возможности регулирования денежного обращения в стране.

Понятие “рынок” применительно к международному валютному рынку нельзя толковать узко, как место сбора продавцов и покупателей. Торговля валютой не идет в одном географическом месте и в какое-то определенное время. Международный валютный рынок, благодаря развитию коммуникаций, работает круглосуточно во многих точках мира: от Чикаго до Сингапура, несмотря на разницу во времени.

К основным участникам международного валютного рынка относятся: (1) коммерческие банки; (2) корпорации (ТНК), занимающиеся международной торговлей; (3) центральные банки стран-участников мировой торговли; (4) небанковские финансовые учреждения, например, страховые компании, паевые фонды; (5) физические лица.

Не вдаваясь в подробное описание нюансов участия каждого из участников на международном валютном рынке, стоит отметить, что все они вкупе обладают и оперируют ежедневно огромными объёмами валюты. Так, например, с апреля 1992 года, когда впервые в течение суток объёмы продажи иностранной валюты в мире достигли 1 триллион долларов, продажи валюты постоянно продолжали расти и превысили через несколько лет 1,5 триллиона долларов.

Большая часть сделок на международном валютном рынке представляет собой расчётные дебетово-кредитные операции. При этом значителен объём сделок, связанный с валютной спекуляцией и игрой на понижение или повышение той или иной валюты.

Важно знать, как именно организационно устроен международный валютный рынок. Рынок делится на межбанковский, когда банк напрямую совершают валютные операции между собой, и на биржевой, когда валютные сделки заключаются через биржу.

Используя терминологию участников международного валютного рынка, стоит отметить, что сделки на этом рынке, как правило, оформляются в виде контрактов (соглашений, договоров).

Поскольку в международных расчётах участвуют денежные единицы многих стран, важно знать, как соотносятся эти денежные единицы друг с другом, то есть по какому курсу они обмениваются. Обменный курс – это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны.

При осуществлении валютных операций также необходимо понимать, какие требования и обязательства возникают у участников международного валютного рынка. В данном случае под требованиями имеются в виду активы от сделки, а под обязательствами – пассивы от сделки. При этом требования (активы) и обязательства (пассивы) возникают в различных валютах. Соотношение требований и обязательств по конкретной валюте у участника рынка образует валютную позицию. Валютная позиция считается открытой, если требования и обязательства по данной валюте не совпадают. Позиция считается закрытой, если требования и обязательства совпадают. Открытые валютные позиции могут быть длинными и короткими. Под длинной валютной позицией понимается позиция, при которой требования по купленной иностранной валюте превышают обязательства по этой же валюте; короткая валютная позиция означает, наоборот, означает превышение обязательств по одной и той же валюте над требованиями.

В заключение рассмотрения вопроса № 3 необходимо отметить, что Российская Федерация также является одним из участников международного валютного рынка. При этом валютный рынок самой России является развивающимся и недостаточно окрепшим в настоящий момент. Самому рынку не более 10 лет, в течение которых рынок пережил очень сложные этапы в своем развитии: от потери доверия к банкам после августовского кризиса 1998 года, и, соответственно, разрушения межбанковского сегмента валютного рынка, до длительного периода функционирования без четкой, однозначно сформулированной правовой базы, регулирующей поведение участников рынка.

В последние годы, однако, ввиду более устойчивого экономического положения в России, наряду с биржевым сегментом активно стал развиваться межбанковский сегмент валютного рынка. Это свидетельствует о возврате частичного доверия физических лиц к банкам, а также о большей эффективности политики Центрального Банка России в части мониторинга деятельности банковских учреждений и более жесткого контроля над поведением банков на валютном рынке.

Торговля на валютном рынке видеться через специальные терминалы, к примеру metatrader 5 скачать вы можете практически у любого брокера или дц.

Функции валютного рынка

Экономическая сущность валютного рынка проявляется в его функциях. Валютный рынок исполняет функции, общие для всех рынков:

· коммерческую (обеспечение участников экономической деятельности иностранной и национальной валютой);

· ценностную (установление такого уровня валютного курса, при котором валютный рынок и экономическая система в целом будут находиться в равновесии);

· информационную (обеспечение участников валютного рынка информацией о функционировании валютного рынка);

· регулирующую (обеспечение порядка и организации на валютном рынке).

Помимо этих функций, валютный рынок выполняет ряд специфических функций, обусловленных особенностями его экономической природы.

Валютный рынок представляет собой сложную и динамичную систему, которая испытывает влияние множества экономических, политических, психологических факторов и мгновенно реагирует на их изменение. По сравнению с материальной сферой валютный рынок более стохастичен, уровень неопределенности и непредсказуемости развития значительно выше. Проведение валютных операций всегда связано с риском. Возможность понести убытки вследствие неблагоприятного изменения курса валют обозначается термином валютный риск.

Валютный рынок не только генератор валютных рисков, но и система их предупреждения. Он - великий страховщик. Хеджирование достигается с помощью разветвленной системы специальных валютных операций и приемов, использование которых требует специальной подготовки.

Валютному рынку органически присуща спекулятивная функция. Развитие мировой экономики сопровождается быстрым увеличением «горячих денег» т.е. краткосрочного, высоколиквидного спекулятивного капитала. Размеры этого капитала составляют сотни миллиардов долларов. Он как ртуть постоянно перемещается, концентрируется, дробится для извлечения спекулятивной прибыли на разнице валютных курсов. Выполняя эту функцию, валютный рынок вместе с тем способствует приливу международного капитала в высокоприбыльные и эффективные сферы мировой экономики, обеспечивая ее динамичное развитие.

Спекулятивная и страховая функции тесно связаны между собой и представляют две стороны валютного рынка.

Структура национального валютного рынка

Современный национальный валютный рынок, представляя собой сложную систему, включает множество элементов.

Биржевой рынок . Формирование национальных валютных рынков в большинстве стран (в том числе и в России) начинается с создания биржевого рынка. Биржевой валютный рынок - это высококвалифицированный, прозрачный рынок. Все процедуры купли-продажи национальной и иностранной валюты четко регламентированы и нормированы. Торги валютой проводятся на публичных аукционах с участием большого количества продавцов и покупателей. Складывающиеся в ходе торгов результаты доступны для всех участников биржевого рынка.

Высокий уровень организованности биржевого валютного рынка и непосредственное участие Банка России в валютных торгах обеспечивают высокую ликвидность валюты в этой системе. Ликвидность валюты - это способность иностранной валюты быстро и без потерь в цене превращаться в национальную валюту, и наоборот, способность национальной валюты так же легко обмениваться на иностранную валюту. Исполнение контрактов на покупку и продажу иностранной валюты гарантируется биржами.

Биржевой валютный рынок, являясь чисто рыночной структурой, увязывающей предложение и спрос на иностранную валюту, дает ей реальную оценку в национальной валюте.

Внебиржевой валютный рынок. Вторым сегментом национального валютного рынка является внебиржевой валютный рынок. Он организуется коммерческими банками, которые торгуют иностранной валютой между собой и обеспечивают ею своих клиентов. Состояние и динамика такого сегмента валютного рынка определяются уровнем развития национальной банковской системы, разветвленностью и качеством межбанковских корреспондентских отношений, мощностью технической базы, позволяющей вести торговлю валютой в реальном времени с высокой скоростью проведения расчетов по валютным операциям.

Внебиржевой валютный рынок либеральнее биржевого, в меньшей степени зависит от действий Центрального Банка. Он быстрее, оперативнее реагирует на изменение предложения и спроса на иностранную валюту участниками валютного рынка. Относительно большая самостоятельность и гибкость определяют общую мировую тенденцию к совершению основной части валютных операций не на биржах, а в порядке межбанковского взаимодействия.

Срочный валютный рынок. Третий сегмент национального валютного рынка - срочный валютный рынок. Он объединяет валютные операции с длительными сроками исполнения, обращенные в будущее. Структурно срочный валютный рынок состоит из двух основных секторов - фьючерсного и форвардного .

Несмотря на фонетическую близость названий, по экономическому и правовому содержанию, технологии функционирования фьючерсный и форвардный валютные рынки существенно отличаются друг от друга.

В странах с рыночной экономикой обороты срочного валютного рынка значительно превышают обороты текущего рынка. Фьючерсный и форвардный валютные рынки используются не только для купли-продажи валюты, но и для страхования внешнеторговых операций, извлечения спекулятивной прибыли, формирования ценовых ориентиров.

Для стран с развивающейся или переходной экономикой характерен невысокий уровень развития срочного валютного рынка. В России в 2001 году среднедневной оборот фьючерсного валютного рынка составлял 5 млн. долл., а форвардного - 10 млн. долл. США. Это объясняется неустойчивостью экономической и политической конъюнктуры, трудностью или невозможностью прогнозирования динамики валютного курса, слабостью или отсутствием законодательной базы для проведения этого класса валютных операций, низким уровнем развития инфраструктуры срочного валютного рынка. По мере устранения этих негативных факторов российский срочный валютный рынок будет приближаться к мировым стандартам.

Рынок наличной валюты. Четвертый сегмент национального валютного рынка - рынок наличной иностранной валюты. В отличие от других сегментов валютного рынка его интенсивное развитие и масштабность характерны для стран с развивающейся и переходной экономикой.

В странах с развитой экономикой безналичные расчеты вытесняют наличные деньги, а использование наличности в качестве резервного актива давно стало анахронизмом. Для других стран наличные расчеты сохраняют свою актуальность, а низкий уровень развития национальной финансовой системы делает иностранную валюту привлекательной в качестве расчетного и резервного актива.

Основными факторами, определившими масштабы этого рынка, являются: значительное обесценение рубля и связанные с этим колоссальные потери сбережений населения в Сбербанке России, отсутствие каких-либо стимулов и механизмов трансформации валютных сбережений населения в инвестиции, слабость альтернативных инструментов размещения свободных средств, отсутствие системы страхования банковских депозитов, стойкое недоверие российского населения к банковской системе, государственным органам и национальной валюте.

Биржевой, внебиржевой, срочный, наличный валютные сегменты, несмотря на особенности функционирования каждого из них, тесно связаны между собой и образуют единый национальный валютный рынок. Иностранные валютные ресурсы постоянно перетекают из одного сегмента валютного рынка в другой в зависимости от доходности, ликвидности и надежности операций. Кроме того, на движение валютных потоков между отдельными сегментами валютного рынка большое влияние оказывает временной фактор. Валютный рынок позволяет проводить операции разной продолжительности с использованием разнообразных валютных операций.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК И ЕГО РОЛЬ В ЭКОНОМИКЕ. Большинство стран в мире имеет собственную валюту: Россия – рубль, США – доллар, ЕС – евро. Торговля между странами включает в себя и взаимообмен валютами (или чаще банковскими депозитами), номинированными в различных валютах. Торговля валютами и банковскими депозитами, номинированными в иностранной валюте, происходит на валютном рынке. Сделки, заключаемые на валютном рынке, формируют курс, по которому валюты обмениваются друг на друга и который в свою очередь определяет издержки, связанные с покупкой иностранных товаров и финансовых активов.

РЫНОК FOREX Рынок FOREX (Форекс) – межбанковский рынок, сформировавшийся в 1971 году, когда международная торговля перешла от фиксированных курсов валют к плавающим. При этом курс одной валюты относительно другой определяется наиболее очевидным образом – обменом с тем соотношением между ними, на которое согласны обе стороны. Этот рынок по объему превосходит все остальные. Так, например, ежедневный мировой объем рынка ценных бумаг составляет приблизительно $300 миллиардов, тогда как рынок Forex оценивается в 1 3 триллиона долларов в день. Впрочем, Forex не является "рынком" в традиционном смысле этого слова. Он не имеет конкретного места торговли, как, например, акции или валютные фьючерсы. На рынке Forex торговля происходит по телефону и через терминалы компьютера одновременно в сотнях банков во всем мире. Рынок Forex работает 24 часа в сутки, и обмен валюты в течение всей рабочей недели не прекращается. Практически в каждом из часовых поясов (то есть в Лондоне, Нью Йорке, Токио, Гонконге, Сиднее и т. д.) есть дилеры, желающие котировать валюту.

РЫНКУ FOREX ХАРАКТЕРНЫ: ликвидность: рынок оперирует огромными денежными массами и предоставляет полную свободу при открытии или закрытии позиции любого объема практически по существующей на данный момент рыночной котировке; доступность: возможность торговать 24 часа в сутки, участник рынка не испытывает необходимости ждать, чтобы прореагировать на то или иное событие; гибкое регулирование системы организации торговли: на валютном рынке позиция может быть открыта на заранее установленный срок по желанию инвестора, что позволяет заранее планировать по времени свою будущую активность; стоимость: рынок Forex традиционно не имеет никаких комиссионных расходов, кроме естественной рыночной разницы bid/ask (между ценой покупки и ценой продажи, предоставляемой трейдеру банком); однозначность котировок: из за высокой ликвидности рынка большинство продаж может быть выполнено по единой рыночной цене, что позволяет избежать проблемы неустойчивости, существующей во фьючерсах и других валютных инвестициях, где могут быть в одно время и по определенной цене проданы только ограниченные количества валюты; направленность рынка: движение валют имеет вполне определенную направленность, которую можно проследить за достаточно длительный отрезок времени. Каждая конкретная валюта показывает только ей характерные изменения во времени, что дает инвестиционным менеджерам возможности манипулирования на рынке FOREX. Интересная особенность Forex заключается в том, что для того, чтобы продать валюту, вовсе не обязательно ее предварительно покупать. Вы можете открывать позиции и на покупку, и на продажу. Ваша цель может быть купить дешевле и продать дороже, и наоборот: вначале продать дороже, а потом купить дешевле (подробнее в разделе «Расчет прибыльности операций на Forex»).

ВАЛЮТНЫЙ ДИЛИНГ Структура подразделений по операциям с иностранной валютой зависит от объемов торговли и количества предлагаемых продуктов. В принципе валютные операции всегда подразделяются на две основные сферы: клиентские операции и операции за собственный счет. Клиентские операции – это обслуживание фирм – клиентов банка. Обслуживание включает заключение сделок с иностранной валютой, предоставление клиентам постоянной информации об изменениях рынка, политических и экономических событиях, оказывающих влияние на обменные курсы и процентные ставки, профессиональные консультации о различных возможностях страхования валютных рисков. Подразделения, обслуживающие клиентов, обычно организуются по группам клиентов. (мелки, средние, крупные клиенты; отечественные и иностранные клиенты) Так же банк должен обеспечивать постоянные связи и информационный обмен между центральными подразделениями банка и его филиалами. Вторая сфера валютного дилинга в банке – операции за собственный счет. Здесь выравниваются позиции по сделкам, заключенным для клиентов, а также ведется собственная позиция в иностранной валюте и устанавливаются курсы для других участников рынка. Управление позицией и ответственность за возникающие при этом прибыль и убытки являются главными задачами опереций за собственный счет. Установление контактов с отечественными и зарубежными контрагентами, а также рыночная котировка курсов составляют важнейшие предпосылки эффективности межбанковской торговли. Еще одна задача операций за собственный счет – приобрести хорошую репутацию на межбанковском рынке посредством профессионального ведения сделок. Постоянные контакты с валютными диллерами других банков, а также регулярные встречи с партнерами по сделкам, участие в официальных мероприятий, например Форекс клуб, способствуют успешному сотрудничеству с другим участниками рынка.

СЭЛТ(СИСТЕМА ЭЛЕКТРОННЫХ ЛОТОВЫХ ТОРГОВ) За десять лет существования российские биржи прошли путь от обычных торгов на открытой площадке да заключения сделок через интернет. Сейчас на российском фондовом, срочном и валютном рынках так осуществляются практически 100% операций. Сейчас для заключения сделок применяются так называемые системы электронных торгов, позволяющие совершать операции с ценными бумагами не выходя из дома или офиса. До начала использования такого рода систем участники торгов выставляли заявки присылая их по факсу, а еще немного позже посредствам электронной почты (1993 1994 гг). Система электронных торгов сегодня это центральный сервер, соединенные с ним локальные серверы (шлюзы), через которые обеспечивается доступ на торговые площадки конкретным трейдерам. / на ММВБ в рамках реализации проекта развертывания сети электронных брокерских систем, подключаемых к Торговой системе ММВБ с использованием аппаратно программного интерфейса (шлюза), позволяющих участникам фондовых рынков ММВБ развернуть такие системы/. Современное программное обеспечение таких систем позволяет не только непосредственно заключать контракты на различных торговых площадках в режиме реального времени, но и предоставляет возможности для отслеживания котировок акций, основных индексов и индикаторов, анализа графиков их изменения, отслеживания состояния своего счета, получения итоговых отчетов по торгам. В России на сегодняшний день существует несколько таких систем на ММВБ, МФБ, бирже Санкт Петербург, РТС, Сибирской МВБ. Кроме того, существует масса систем торговли через I net, которые обеспечивают доступ на торговые площадки бирж.

ИНОСТРАННАЯ ВАЛЮТА. Основные валюты (majors) EUR = ECU международная европейская валюта (ЕВРО). USD американский доллар. AUD австралийский доллар. GBP = STG английский фунт. CHF = SWF швейцарский франк. JPY = YEN японская йена. CAD – канадский доллар.

ВАЛЮТНЫЙ КУРС. Валютный курс – это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны, при сделках купли продажи. Такая цена может устанавливаться исходя из соотношения спроса и предложения на определенную валюту в условиях свободного рынка, либо быть строго регламентированной решением правительства или его главным финансовым органом, обычно центральным банком. Валютные курсы отображаются парой валют, участвующих в сделке, например: GBP/USD или USD/CHF, где GBP/USD показывает сколько долларов США содержится в 1 английском фунте (сколько долларов США можно купить за 1 английский фунт), а USD/CHF показывает сколько швейцарских франков содержится в 1 долларе США (сколько швейцарских франков можно купить за 1 доллар США). Валюта, стоящая в валютной паре первой является базовой, определяя сколько в единице базовой валюты содержится другой национальной валюты (сколько другой национальной валюты можно купить за единицу базовой валюты).

ФАКТОРЫ, ВОЗДЕЙСТВУЮЩИЕ НА ВАЛЮТНЫЙ КУРС. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. На валютный курс воздействуют следующие факторы, отражающие состояние экономики данной страны: Показатели экономического роста (валовой национальный продукт, объемы промышленного производства и др.); Состояние торгового баланса, степень зависимости от внешних источников сырья; Рост денежной массы на внутреннем рынке; Уровень инфляции и инфляционные ожидания; Уровень процентной ставки; Платежеспособность страны и доверие к национальной валюте на мировом рынке; Спекулятивные операции на валютном рынке; Степень развития других секторов мирового финансового рынка, например рынка ценных бумаг, конкурирующего с валютным рынком.

ПРИМЕР КОНТРАКТА. Стандартный контракт на рынке Forex условно приравнен к $100. 000 или 100. 000 базовых единиц, так называемый лот. Допустим, что мы открыли один лот на покупку GBP (Британского фунта) по цене 1. 5625. Через несколько часов курс поднялся до 1. 5650 и мы закрыли позицию. Таким образом, мы продали фунт дороже, чем купили, а значит, получили какую то прибыль. Как ее рассчитать? Для этого существует простая формула: PROFIT = (SELLING PRICE BUYING PRICE) х CONTRACT SIZE х N Где: PROFIT – прибыль; SELLING PRICE цена продажи; BUYING PRICE цена покупки; N количество лотов. Здесь CONTRACT SIZE размер контракта в соответствующей валюте, в нашем случае GBP. Итак, цена продажи была 1. 5650, цена покупки 1. 5625, размер контракта для английского фунта стерлинга – 100. 000 и мы открыли всего 1 лот. Получается: (1. 5650 1. 5625) Х 100. 000 Х 1 = 250. 00 Таким образом, использовав в игре всего $1000 на своем счете, мы за пару часов заработали $250. Прибыльность операции составила 25%.

ГРАФИЧЕСКИЕ ПРИМЕРЫ: На часовом графике GBP/USD можно видеть, что при покупке 100. 000 GBP в точке 1 (1, 5475) и продаже в точке 2 (1, 5603), разница в течение четырех часов составит 128 пунктов, что соответствует $1280. Прибыльность операции при этом, составит 128%. 1 пункт по GBP равен $10. На 4 х часовом графике GBP/USD можно видеть, что при продаже 100. 000 GBP в точке 1 (1, 5600) и при покупке в точке 2(1, 5300), разница в течение двух суток составит 300 пунктов, что соответствует $3000. Прибыльность операции при этом, составит 300%. 1 пункт по GBP равен $10.

ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ. (ППС) Согласно этой теории обменный курс между любыми двумя валютами будет меняться таким образом, чтобы отражать изменения уровня цен в обеих странах. В краткосрочном периоде теория ППС часто не подтверждается. Это связанно с тем, что она базируется на предположении, что все товары в обеих странах идентичны. А так же многие товары и услуги (чьи цены включаются в общий показатель уровня цен) не продаются за границей.

ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ. Относительный уровень цен: Согласно теории ППС, когда растут цены на товары в какой то одной стране (при неизменных ценах на иностранные товары), то спрос на них падает, и национальная валюта этой страны дешевеет до такого уровня, который необходим, чтобы товары, производимые в этой стране, по прежнему хорошо продавались. И наоборот: падение национального уровня цен ведет к удорожанию национальной валюты. Тарифы и квоты: Тариф – налог на импортные товары и Квота – ограничение на количество ввозимой иностранной продукции. Предположим, что в стране устанавливают квоту и тариф на определенную продукцию. Эти торговые барьеры увеличивают спрос на продукцию этой страны и национальная валюта начинает дорожать. Тарифы и квоты приводят к удорожанию национальной валюты в долгосрочном периоде. Предпочтение товаров отечественного производства иностранным товарам. Увеличение спроса на национальный экспорт приведет в долгосрочном периоде к удорожанию национальной валюты. И наоборот, увеличение спроса на импорт приводит к удешевлению национальной валюты. Производительность: Если производительность в стране повышается по сравнению с другими странами, то фирмы в этой стране могут снизить цены на товары внутреннего производства относительно иностранных и по прежнему получать прибыль. В результате спрос на отечественные товары возрастет и национальная валюта начнет дорожать. В долгосрочном периоде. При повышении и производительности в данной стране относительно других стран, ее валюта дорожает.

ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ. Для исследования формирования валютного курса в краткосрочном периоде используется теория рынка финансовых активов, в основе которой лежит теория спроса на финансовые активы. В краткосрочном периоде (один год) решения о вложениях в национальные или иностранные финансовые активы играют гораздо более значимую роль в формировании валютного курса, чем спрос на экспорт и импорт.

ТЕОРИЯ ПАРИТЕТА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК. Ставка процента внутри страны равна ставке процента за рубежом за вычетом ожидаемого темпа удорожания национальной валюты. Если ставка процента внутри страны выше ставки процента за рубежом, то это означает, что ожидается удорожание иностранной валюты, которое скомпенсирует более низкую ставку процента за рубежом Паритет процентных ставок можно рассматривать с разных точек зрения. Паритет процентных ставок означает лишь то, что ожидаемая доходность депозитов в национальной и в иностранной валюте будет одинакова. Левая часть уравнения представляет собой ожидаемую доходность депозитов в национальной валюте, а правая часть – ожидаемую доходность депозитов в иностранной валюте, и все в пересчете на единую валюту – на национальную валюту

ВИДЫ ВАЛЮТНОГО КУРСА. Курсы Bid and Offer. В торговле банков друг с другом (в межбанковской торговле) банк, котирующий валюту, обычно называет курс покупки и продажи. Курс покупки обозначается Bit, а курс продажи – Offer. При прямой котировке курс Bit является курсом, по которому банки покупают торгуемую (иностранную) валюту и продают национальную. Курс Offer является курсом, по которому банк продает торгуемую валюту и покупает национальную. Величина на которую курс Bit отличается от курса Offer, называется спредом.

КУРС-СПОТ. В наибольшем объеме на валютном рынке совершаются сделки спот. Сделками спот называются все валютные операции, платежи по которым осуществляются на второй банковский день после заключения сделки. Если этот день приходиться на выходной в одном из мест исполнения, то датой исполнения (валютирования) становиться ближайший рабочий день для обеих площадок. Курс, по которому заключаются сделки спот, называется курсом спот.

КУРС-ФОРВАРД. Большинство предприятий стремиться застраховать свои валютные риски по возможности раньше. Поскольку товарные и сервисные сделки заключаются со сроком оплаты три, шесть и более месяцев, при заключении договоров объем поступающей или уходящей валюты и сроки платежа известны Банки предлагают своим клиентам для обеспечения подобных будущих валютных требований или обязательств так называемые форвардные сделки (outright). Заключение форвардной сделки означает соглашение двух сторон о конвертации одной валюты в другую через определенное время, причем курс обмена устанавливается при заключении сделки. Форвардный курс складывается из курса спот и дохода от валюты, которая покупается по курсу спот и до наступления срока платежа вкладывается по определенные проценты, и из процентных расходов за взятую в кредит до наступления платежа и проданную по курсу спот валюту. Валюта стран, где нет процентного риска не может продаваться на срок.

ПРИМЕР ФОРВАРДНОЙ СДЕЛКИ. Немецкий экспортер, ожидающий через 3 месяца поступление 10 млн. долл. . Договаривается со своим банком, что в день исполнения платежа передаст ему данную сумму и получит по установленному теперь курсу эквивалент марках. Банк рассчитывает форвардный курс, исходя из текущего межбанковского курса спот и премии за вычетом маржи. Экспортер через 3 месяца продает банку 10 млн. долл. По курсу спот покупки с премией. В свою очередь, банк может компенсировать эту сделку на межбанковском рынке. Межбанковские курсы Клиентские курсы Кассовый USDDEM 1, 5000 1, 5005 1, 4990 1, 5010 Премия за 90 дней 0, 0110 0, 0115 0, 0107 0, 0117 Форвардный курс 1, 5110 1, 5120 1, 5097 1, 5127 Покупка Продажа Курс Клиентская сделка USD 10 000 DEM 15 097 000 1, 5097 Межбанковска я сделка DEM 15 110 000 USD 10 000 1, 5110

ПРИМЕР КРОСС-КУРСА. USD GBR JPY CHF CAD DKK SEK EUR AUD NZD USD 1 1. 6337 0. 0084 0. 7678 0. 7204 0. 1581 0. 1282 1. 1735 0. 644 0. 5707 GBR 0. 612 1 0. 0051 0. 4698 0. 4409 0. 0968 0. 0784 0. 7181 0. 3945 0. 3492 JPY 119. 03 194. 47 1 91. 389 85. 7503 18. 8196 15. 255 139. 71 76. 6512 67. 9304 CHF 1. 3025 2. 1277 1. 0935 1 0. 9375 20. 576 16. 66 1. 5281 0. 8386 0. 74229 CAD 1. 3881 2. 2683 0. 0117 1. 0657 1 0. 2195 0. 1779 1. 6289 0. 8948 0. 7922 DKK 6. 3248 10. 334 0. 0531 4. 8559 4. 5564 1 0. 8106 7. 4241 4. 0771 3. 6096 SEK 7. 8027 12. 749 6. 5497 5. 9881 5. 6211 1. 2314 1 9. 1585 5. 0298 4. 453 EUR 0. 852 1. 3916 0. 0072 0. 6541 0. 6138 0. 1347 0. 1092 1 0. 5492 0. 4862 AUD 1. 5513 2. 5348 0. 013 1. 191 1. 1176 0. 2453 0. 1988 1. 8214 1 0. 8853 NZD 1. 7522 2. 8592 0. 0147 1. 3453 1. 2623 0. 277 0. 2246 2. 053 1. 1295 1

ПРЯМАЯ КОТИРОВКА. Прямой котировкой валюты называется котировка, показывающая, какое количество долларов США содержится в единице этой национальной валюты. Систему прямых котировок своей валюты, в частности, применяют Великобритания и Австралия (GBP/USD и AUD/USD). Прямую котировку изначально использует и ЕВРО (EUR/USD).

ПРИМЕР ПРЯМОЙ КОТИРОВКИ. AUD/USD показывает сколько долларов США содержится в 1 австралийском долларе (сколько долларов США можно купить за 1 австралийский доллар).

ОБРАТНЫЕ (КОСВЕННЫЕ) КОТИРОВКИ ВАЛЮТ. Обратной (косвенной) котировкой валюты называется котировка, показывающая, какое количество национальной валюты содержится в одном долларе США. К обратным котировкам относятся: USD/CHF, USD/JPY, USD/CAD.

ПРИМЕР КОСВЕННОЙ КОТИРОВКИ. USD/CHF показывает сколько швейцарских франков содержится в 1 долларе США (сколько швейцарских франков можно купить за 1 доллар США).

ФИКСИРОВАННЫЙ КУРС. Фиксированный валютный курс - это официально установленное соотношение между национальными валютами, допускающее временное отклонение в ту или иную сторону в пределах 2, 25%. Курс может фиксироваться по отношению к одной или нескольким валютам, и это означает привязку национальной валюты к курсовому значению наиболее важной для нее с точки зрения международных расчетов иностранной.

ПЛАВАЮЩИЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС. Свободное изменение стоимости национальной валюты. Курс валюты не сдерживается посредством вмешательства центрального банка и не связан с другой валютой в рамках узкого предела колебаний курса. Стоимость валюты определяется на торгах на рынке иностранной валюты.

ХЕДЖИРОВАНИЕ Хеджирование валютного риска это защита средств от неблагоприятного движения валютных курсов, которая заключается в фиксации текущей стоимости этих средств посредством заключения сделок на рынке Форекс. Хеджирование приводит к тому, что для компании исчезает риск изменения курсов, что дает возможность планировать деятельность и видеть финансовый результат, не искаженный курсовыми колебаниями, позволяет заранее назначить цены на продукцию, рассчитать прибыль, зарплату и т. д. Хеджирование валютного риска с помощью сделок без движения реальных средств (с использованием рычага) дает дополнительные возможности: позволяет не отвлекать из оборота компании значительные денежные средства; позволяет продать валюту, которая будет получена в будущем. Для того чтобы воспользоваться преимуществами, которые дает хеджирование, необходимо открыть торговый счет в компании, предоставляющей услуги по торговле на рынке Форекс. Можно выделить два основных типа хеджирования хеджирование покупателя и хеджирование продавца. Хеджирование покупателя используется для уменьшения риска, связанного с возможным ростом цены товара. Хеджирование продавца применяется в противоположной ситуации для ограничения риска, связанного с возможным снижением цены товара. Общий принцип хеджирования при внешнеторговых операциях состоит в открытии валютной позиции на торговом счете в сторону будущей операции по конвертированию средств. Импортеру необходимо покупать иностранную валюту, поэтому он заранее открывает позицию покупкой валюты на торговом счете, а при наступлении момента реальной покупки валюты в своем банке, закрывает эту позицию. Экспортеру необходимо продавать иностранную валюту, поэтому он заранее открывает позицию продажей валюты на торговом счете, а при наступлении момента реальной продажи валюты в своем банке, закрывает эту позицию.

ПРИМЕР ХЕДЖИРОВАНИЯ Компания импортер ожидает в течение месяца поставки партии товаров (например, медикаментов) из Европы на сумму 60 000 евро. У компании на счете есть доллары и ей придется их конвертировать в своем банке в евро. Исходя из расчета затрат и будущей прибыли, текущий курс евро компанию устраивает. Но менеджер не желает сейчас покупать евро на всю сумму контракта и тем самым консервировать свои средства. Поэтому он решает захеджировать риск подорожания евро путем заключения сделок на торговом счете без реальной поставки средств. Для этого он переводит 5 000 долларов на свой торговый счет и открывает длинную позицию по евро/доллар (покупает евро, продает доллары) на сумму 60 000 евро. Сумма в 5 000 долларов на торговом счете позволяет «выдержать» неблагоприятное движение курса порядка 800 пунктов (60 000*0, 0800 = 4 800) Дата и событие Курс EUR/USD Заключение контракта 0, 9700 Через месяц получение товара и перечисление 60 000 евро продавцу 0, 9200 результат Сделки в банке с реальной поставкой Сделки на торговом счете без реальной поставки Покупка 60 000 евро, продажа долларов Прибыль 3 000 долларов относительно курса 0, 9700 Убыток 3 000 долларов Как видно из таблицы, полученный на торговом счете убыток, компенсируется прибылью от конвертации евро в банке по лучшему курсу, чем в момент заключения контракта. Теперь, независимо от направления движения курса евро на валютном рынке, сумма прибыли и убытка всегда будет равна нулю. Таким образом, руководство компании избавило себя от беспокойства относительно возможного подорожания евро и сохранило средства для других операций.

МАРЖИНАЛЬНАЯ ТОРГОВЛЯ Сделки на рынке Форекс осуществляются по принципу маржинальной торговли. Маржинальная торговля имеет ряд особенностей, которые и сделали ее столь популярной. 1. Небольшой стартовый капитал позволяет осуществлять сделки на суммы, многократно (в десятки и сотни раз) его превышающие. Это превышение называют рычагом (Leverage). 2. Торговля проводится без реальной поставки денег, что сокращает накладные расходы и дает возможность открывать позиции как покупкой, так и продажей валюты (в том числе отличной от валюты депозита). Депозит и рычаг Открытие счета и внесение денег на депозит (внесение маржи) первое, что Вы должны сделать перед началом проведения торговых операций. Назначение депозита гарантия компенсации возможных потерь. Одним из условий торговли является рычаг (кредитное плечо) коэффициент, показывающий, во сколько размер открытой позиции может превышать размер депозита. У разных компаний рычаг разный, но обычно он находится в диапазоне от 10 до 100. Причем рычаг на выходные дни зачастую меньше, чем в рабочие.

ПРИМЕР Страховой депозит равен 5 000 USD, рычаг 100. При данных условиях клиент может открыть позицию, размер которой не превышает 500 000 USD (= 5 000 * 100) или эквивалент в другой валюте. Если же он открыл позицию не 500 000, а 100 000 USD, то он задействовал не весь свой депозит. Используемый им рычаг будет равен 20 (= 100 000 / 5 000), а свободные средства 4 000 (= 5 000 100 000 / 100) могут быть использованы для открытия других позиций.

УЧАСТНИКИ ВАЛЮТНОГО РЫНКА. Наряду с центральными банками функционируют на валютном рынке брокерские фирмы, которые, работая с конкретным банком, выступают в качестве посредников между продавцом и покупателем валюты. К определенным преимуществам работы через брокера можно отнести анонимность при совершении сделок, непрерывность процесса получения котировок, и возможность предлагать собственные цены. В последнее десятилетие на валютном рынке произошло изменение характера торговли с перенесением акцента на изменение срочности торговли, наметился значительный рост сделок, исполнение которых происходит в будущем. Все это привело, с одной стороны, к повышенной восприимчивости валютного рынка к конъюнктурным изменениям и к значительному увеличению валютных колебаний, а с другой стороны к росту возможностей для высокоэффективного инвестирования. На многих биржах широкое распространение, наряду с операциями по покупке и продаже валюты, получили операции с производными финансовыми инструментами валютные и финансовые фьючерсы и опционы. Примерами таких бирж в уже давно признанных мировых центрах торговли валютой служат: Лондонская Международная Биржа Финансовых Фьючерсов (London International Financial Futures Exchange LIFFE); Европейская Опционная Биржа в Амстердаме (European Options Exchange EOE); Немецкая Срочная Биржа во Франкфурте (Deutsche Terminboerse DTB); Сингапурская Биржа (Singapore International Monetary Exchange SIMEX); Биржа Срочной Торговли в Сиднее (Sydney Futures Exchange SFE).

СХЕМА УЧАСТНИКОВ ВАЛЮТНОГО РЫНКА. Участники валютного рынка Коммерческие банки Компании, осуществляющие зарубежные вложения активов (Investment Funds, Money Market Funds, International Corporations) Фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции Центральные банки Валютные биржи Валютные брокерские фирмы Частные лица

КОММЕРЧЕСКИЕ БАНКИ Они проводят основной объем валютных операций. В банках держат счета другие участники рынка и осуществляют с ними необходимые конверсионные и депозитно кредитные операции. Банк как бы аккумулирует (через операции с клиентами) совокупные потребности рынка в валютных конверсиях, а также в привлечении/размещении средств и выходят с ними на другие банки. Помимо удовлетворения заявок клиентов банки могут проводить операции и самостоятельно за счет собственных средств. В конечном итоге валютный рынок представляет собой рынок межбанковских сделок, и, говоря впоследствии о движении курсов валют и процентных ставках, следует иметь в виду межбанковский валютный рынок. На мировых валютных рынках наибольшее влияние оказывают крупные международные банки, ежедневный объем операций которых достигает миллиардов долларов. Это такие банки, как Deutsche Bank, Barclays Bank, Union Bank of Switzerland, Citibank, Chase Manhattan Bank, Standard Chartered Bank и другие. Их основным отличием являются крупные объемы сделок, которые могут привести к значительным изменениям в котировке или в цене валюты. Обычно крупные игроки подразделяются на быков и медведей. Быки это участники рынка, которые заинтересованы в повышении стоимости валюты; медведи это участники рынка, которые заинтересованы в понижении стоимости валюты. Обычно рынок находится в состоянии равновесия между быками и медведями, и разница котировок валют колеблется в достаточно узких пределах. Однако, когда быки или медведи "берут верх", котировки курсов валют меняются достаточно резко и значительно.

ФИРМЫ, ОСУЩЕСТВЛЯЮЩИЕ ВНЕШНЕТОРГОВЫЕ ОПЕРАЦИИ Компании, участвующие в международной торговле, предъявляют устойчивый спрос на иностранную валюту (в части импортеров) и предложение иностранной валюты (экспортеры), а также размещают и привлекают свободные валютные остатки в краткосрочные депозиты. При этом данные организации прямого доступа на валютный рынок, как правило, не имеют и проводят конверсионные и депозитные операции через коммерческие банки.

КОМПАНИИ, ОСУЩЕСТВЛЯЮЩИЕ ЗАРУБЕЖНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ АКТИВОВ (INVESTMENT FUNDS, MONEY MARKET FUNDS, INTERNATIONAL CORPORATIONS) Данные компании, представленные различного рода международными инвестиционными фондами, осуществляют политику диверсифицированного управления портфелем активов, размещая средства в ценных бумагах правительств и корпораций различных стран. На дилерском сленге их называют просто фондами или funds; наиболее известны фонд "Quantum" Джорджа Сороса, проводящий успешные валютные спекуляции, а также фонд "Dean Witter". К данному виду фирм относятся также крупные международные корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции: создание филиалов, совместных предприятий и т. п. , такие, как, например, Xerox, Nestle, General Motors, British Petroleum и другие.

ЦЕНТРАЛЬНЫЕ БАНКИ Их главной задачей является валютное регулирование на внешнем рынке а именно, предотвращение резких скачков курсов национальных валют, с целью недопущения экономических кризисов, поддержания баланса экспорта импорта и т. п. Центральные банки оказывают прямое влияние на валютный рынок. Их влияние может быть как прямым в виде валютной интервенции, так и косвенным через регулирование объема денежной массы и процентных ставок. Их нельзя относить к быкам или к медведям, т. к. они могут играть как на повышение, так и на понижение исходя из конкретных задач, стоящих перед ними в данный момент. ЦБ может выступать на рынке в одиночку, для оказания влияния на национальную валюту, или согласованно с другими ЦБ для проведения совместной валютной политики на международном рынке или же для совместных интервенций. Наибольшим влиянием на мировые валютные рынки обладают: центральный банк США Федеральная Резервная Система (US Federal Reserve или кратко FED), центральный банк Германии Бундесбанк (Deutsche Bundesbank) и Великобритании Банк Англии (Bank of England, называемый также Old Lady).

ВАЛЮТНЫЕ БИРЖИ В ряде стран с переходной экономикой функционируют валютные биржи, в функции которых входит осуществление обмена валют для юридических лиц и формирование рыночного валютного курса. Государство обычно активно регулирует уровень обменного курса, пользуясь компактностью биржевого рынка.

ВАЛЮТНЫЕ БРОКЕРСКИЕ ФИРМЫ В их функцию входит сведение покупателя и продавца иностранной валюты и осуществление между ними конверсионной или ссудно-депозитной операции. За свое посредничество брокерские фирмы взимают брокерскую комиссию в виде процента от суммы сделки или в виде заранее оговоренной определенной суммы. Как правило, дилеры брокерских компаний котируют валюту со спрэдом, в котором уже заложены их комиссионные. Брокерская фирма, обладающая информацией о запрашиваемых курсах, является местом, где формируется реальный валютный курс по уже заключенным сделкам. Коммерческие банки получают информацию о текущем уровне курса от брокерских фирм. Среди брокерских компаний на международных валютных рынках наиболее известны такие, как Lasser Marshall, Harlow Butler, Tullett and Tokio, Coutts, Tradition и другие.

ЧАСТНЫЕ ЛИЦА Физические лица проводят широкий спектр неторговых операций в части зарубежного туризма, переводов заработной платы, пенсий, гонораров, покупки и продажи наличной валюты. В 1986 г. с введением маржевой торговли физические лица получили возможность инвестировать свободные денежные средства на рынке FOREX с целью получения прибыли. Это самая многочисленная группа, проводящая валютные операции со спекулятивными целями.

ИНФРАСТРУКТУРА ВАЛЮТНОГО РЫНКА: ВАЛЮТНАЯ БИРЖА. Инфраструктура финансового рынка включает банковскую систему, фондовые биржи, ВАЛЮТНЫЕ БИРЖИ, брокерские и страховые компании, аудиторские фирмы. ВАЛЮТНАЯ БИРЖА это элемент инфраструктуры валютного рынка, деятельность которой состоит в предоставлении услуг по организации и проведению торгов, в ходе которых участники заключают сделки с иностранной валютой. ВАЛЮТНАЯ БИРЖА организуют работу базовых элементов инфраструктуры валютного рынка: торговой системы (механизм поиска контрагента), клиринговой и расчетной систем (механизм исполнения сделки). Существуют ВАЛЮТНЫЕ БИРЖИ, специализирующиеся на срочной торговле валютой и финансовыми активами, Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (London International Financial Futures Exchange), Европейская опционная биржа в Амстердаме (European Options Exchange), Немецкая срочная биржа во Франкфурте (Deutsche Tenninboerse), Сингапурская биржа (Singapore International Monetary Exchange), биржа срочной торговли в Сиднее (Sydney Futures Exchange), Австрийская срочная опционная биржа в Вене (Oesterreichische Termin Option sboerse). Котировки на ВАЛЮТНЫХ БИРЖАХ зависят от покупательной способности обмениваемых валют, которая, в свою очередь, определяется экономической ситуацией в странах эмитентах. Операции на ВАЛЮТНОЙ БИРЖЕ основаны на конвертируемости валют, обмениваемых на ней. Прямое назначение ВАЛЮТНОЙ БИРЖИ определять валютный курс, который представляет собой стоимость иностранной валюты. Основная задача ВАЛЮТНОЙ БИРЖИ состоит не в получении высокой прибыли, а в мобилизации временно свободных валютных ресурсов, перераспределении их рыночными методами из одних отраслей экономики в другие и в установлении действительного рыночного курса национальной и иностранной валюты в условиях справедливой и законной торговли.

ФУНКЦИИ ВАЛЮТНОЙ БИРЖИ: Выявление и регулирование биржевых цен. ВАЛЮТНАЯ БИРЖА участвует в формировании и регулировании цен на биржевой товар. Концентрация спроса и предложения на ВАЛЮТНОЙ БИРЖЕ, заключение большого количества сделок в значительной степени исключают влияние нерыночных факторов на цену, делают ее максимально приближенной к реальному спросу и предложению; Образование и прогноз цен. Сосредоточение на ВАЛЮТНОЙ БИРЖЕ продавцов и покупателей, массовый характер биржевых сделок и их масштабы в силу того, что сделки заключаются на крупные суммы в иностранной валюте, делают курс, установленный на ВАЛЮТНОЙ БИРЖЕ, наиболее репрезентативной рыночной ценой на валюту. Она, в свою очередь, учитывается при заключении сделок на срочном рынке. В результате биржевые цены на валюту выполняют функцию ценообразования. материально техническое обеспечение торгов; отбор участников биржевых торгов в соответствии с установленными ВАЛЮТНОЙ БИРЖЕЙ критериями, учитывающими финансовое состояние лица и его деловую репутацию; разработку правил заключения и исполнения биржевых сделок; контроль за соблюдением данных правил и законодательства, включая полномочия по наложению санкций и применению превентивных мер (приостановление торгов, отстранение отдельных участников и т. п.); разработку юридических и финансовых механизмов, обеспечивающих исполнение обязательств, возникающих из биржевых сделок; распространение информации о ценах, складывающихся в результате биржевых торгов, и количестве заключенных сделок; сведение заявок противоположной направленности, в результате чего заключается сделка; определение и учет взаимных обязательств участников торгов; осуществление расчетов по обязательствам, возникающим из сделок, заключенных участниками биржевых торгов.

ММВБ В апреле 1991 г. в целях организации торгов по купле продаже иностранной валюты в Москве был создан Центр проведения межбанковских валютных операций Госбанка СССР. В сентябре 1992 г. он был переименован в Московскую межбанковскую валютную биржу (ММВБ). В торгах имеют право принимать участие только акционеры и члены биржи. Членами биржи могут быть банки, имеющие лицензию на совершение валютных операций, или финансовые организации, получившие соответствующее разрешение государства. Решение о приеме в члены биржи принимается Биржевым советом. Члены биржи уплачивают единовременный членский взнос и взнос в страховой фонд биржи в размере 50 тыс. долларов США или его эквивалент в рублях. Члены биржи имеют право участвовать в проведении биржевых операций от своего имени и за свой счет и от своего имени и за счет своих клиентов; пользоваться системой расчетов по торгам биржи; получать от дирекции и Биржевого совета информацию о решениях, касающихся деятельности членов биржи непосредственно на бирже; вносить на рассмотрение Биржевого совета предложения по вопросам деятельности биржи.

ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ММВБ Валюта На ММВБ проходят межбанковские торги иностранной валютой, объем которых в 2003 году составил 146 млрд. долларов США. С 1992 года Центральный банк РФ устанавливает официальный курс российского рубля с учетом результатов валютных торгов на ММВБ. В системе электронных торгов (СЭЛТ) ММВБ проводятся межрегиональные валютные торги в рамках единой торговой сессии межбанковских валютных бирж, а также обычные торги по иностранным валютам, включая доллар США и евро. Членами секции валютного рынка ММВБ являются свыше 500 кредитных организаций. В рамках Национальной валютной ассоциации биржа участвует в разработке и внедрении «Стандартов работы на внутреннем валютном и денежном рынках» . Акции ММВБ - ведущая фондовая площадка, на которой ежедневно идут торги по акциям около 150 российских эмитентов, включая «голубые фишки» . . С 1997 года на ММВБ рассчитывается Индекс ММВБ - ведущий российский фондовый индикатор. Корпоративные облигации Организация торгов по корпоративным облигациям свыше 100 российских компаний и банков. Динамика котировок облигаций отражается Индексом корпоративных облигаций ММВБ, рассчитываемым с 2003 года. Субфедеральные и муниципальные облигации Проведение первичных размещений и организация вторичного обращения облигаций, выпускаемых субъектами федерации. . Государственные ценные бумаги ММВБ является общенациональной системой торговли государственными ценными бумагами, объединяющей восемь основных региональных финансовых центров России. В системе ММВБ осуществляется весь комплекс операций с ГЦБ (ГКО, ОФЗ): от первичного размещения и вторичных торгов до погашения выпусков и выплат купонных доходов по облигациям.

Денежный рынок С марта 2004 года ММВБ приступает к обслуживанию заключения Банком России депозитных сделок с кредитными организациями - резидентами в валюте Российской Федерации. Стандартные контракты В Секции срочного рынка (стандартные контракты) ММВБ организованы торги фьючерсами на доллар США и евро, а также на акции ведущих российских компаний и фондовый индекс ММВБ 10. . Гарантии Расчеты по биржевым сделкам осуществляются по принципу «поставка против платежа» через специализированные организации - Расчетную палату ММВБ и Национальный депозитарный центр (НДЦ), который получил от Комиссии по ценным бумагам и биржам США статус «надежного иностранного депозитария» . Технологии ММВБ обладает одной из самых передовых электронных торгово депозитарных систем в мире. . В 2000 2003 годах к торговому комплексу ММВБ было подключено более 230 брокерских систем, позволяющих обслуживать инвесторов через удаленные терминалы с помощью интернет технологий. В результате более 80% биржевых сделок с ценными бумагами совершается через Интернет шлюзы. Информация Информационная прозрачность является важным принципом организации биржевой деятельности на ММВБ. Участники торгов и инвесторы имеют возможность наблюдать за ходом торговых сессий через интернет сайт ММВБ, а также через ведущие российские и иностранные информационные агентства.

ВАЛЮТНЫЙ ОПЦИОН Валютный опцион это соглашение между двумя сторонами, продавцом опциона и владельцем опциона. Оно предоставляет владельцу опциона право купить у продавца опциона или продать ему определенное количество валюты одного вида в обмен на валюту другого вида по установленному заранее или в назначенный день обменному курсу. Обменный курс, определенный в опционном соглашении, называется ценой исполнения. Цена исполнения может быть выше, ниже или равняться текущему обменному спот курсу во время покупки опциона. Покупателями опционов являются как банковские, так и не банковские структуры. Продавцом валютного опциона может быть как банк, так и дилер одного из рынков свободнообращающихся опционов, если ими торгуют на бирже. Продавец опциона получает доход в виде премии, заработанной от продажи опциона

ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ Фьючерсные контракты представляют собой соглашения, которыми торгуют на бирже. Они предназначены для покупки или продажи стандартного количества товаров или финансовых инструментов с указанием числа (даты) и цены, установленной двумя сторонами. Передача оговариваемых во фьючерсе товаров или финансовых инструментов новому владельцу происходит в установленном месте и в установленное время. Валютные фьючерсы: финансовым инструментом является определенное количество одних валютных средств, предназначенных для продажи взамен других. Валютный фьючерсный контракт представляет собой юридическое соглашение, осуществляющееся в рамках фьючерсной биржи, с целью купли или продажи стандартного количества одних валютных средств взамен других по установленному обменному курсу с передачей в установленный момент в будущем. Только ограниченное число валют подлежат продаже на биржах, и именно они обладают наибольшим торговым потенциалом из всех мировых валют. Рыночная цена, по которой идет торговля валютными фьючерсами, представлена в значениях обменного курса. Ее повышение или понижение на фьючерсном рынке основываются на изменениях обменного курса валют на зарубежных валютных рынках.

ВНЕБИРЖЕВОЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК Организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами валютной биржи и ведут его по телефону, телефаксу, компьютерным сетям.

РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА Целью валютного контроля является обеспечение соблюдения валютного законодательства при осуществлении валютных операций. Валютные ограничения это совокупность мероприятий и нормативных правил государства, установленных в законодательном или административном порядке, направленных на ограничение операций с валютой, золотом и другими валютными ценностями. Валютные операции являются объектом государственного и банковского наблюдения и контроля. В странах с частично конвертируемой валютой и ограничениями по финансовым операциям размер валютной позиции банков относительно национальной валюты служит одним из объектов валютного контроля. В периоды значительной валютной нестабильности эти лимиты могут сокращаться: также могут устанавливаться лимиты и для срочных операций по суммам и по срокам. Однако и при введении в западно европейских странах полной конвертируемости валюты надзор за валютными операциями банков сохраняется. Более того, с 80 х годов отмечается усиление этого контроля для предотвращения концентрации у банков валютных рисков в балансах и внебалансовых статьях. Также банки устанавливают лимиты валютных сделок с другими банками в целях ограничения риска не перевода валюты, исходя из размера их капитала и резервов, репутации и других критериев. По мере получения платежей по ранее заключенным сделкам лимиты высвобождаются.

Лимиты по срочным валютным сделкам обычно бывают ниже, чем по операциям с немедленной поставкой, поскольку риск неплатежа по сделке повышается в зависимости от длительности периода от ее заключения до исполнения, т. е. получения валюты. Валютные курсы также являются объектом регулирования со стороны государства. Различают национальное и межгосударственное регулирование валютных курсов. Основными органами национального регулирования выступают центральные банки и министерства финансов. Межгосударственное регулирование курсов валют осуществляют МВФ, ЕВС и другие организации. Регулирование курсовых соотношений направлено на сглаживание резких колебаний валютных курсов, обеспечение сбалансиро ванности внешнеплатежных позиций страны, на создание благоприятных условий для развития национальной экономики, стимулирования экспорта и т. д. С введением плавающих валютных курсов регулирование процесса курсообразования через МВФ ослабло. Валютный контроль в зарубежных странах охватывает деятельность как банков, так и небанковских институтов. В различных странах применяются разные меры валютного контроля: лимитирование сроков по операциям «линз энд лэгс» , запрещение или наличие предварительного разрешения национальных валютных органов на открытие счета в иностранной валюте в данной стране или за ее пределами; внесение беспроцентного импортного депозита в уполномоченный банк и др.

ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ. Валютные операции Корреспондентские отношения с иностранными банками Ведение валютных счетов клиентуры Неторговые операции Покупка (продажа) наличной иностранной валюты Инкассо иностранной валюты Оплата денежных Выпуск и обслуживание пластиковых карт аккредитивов Покупка (оплата) дорожных чеков Операции по размещению и привлечению банком валютных средств Операции по международным расчетам Инкассо Банковский перевод Аккредитив Конверсионные операции Валютный арбитраж Своп Форвард Спот

МЕТОДЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ: 1) Валютные интервенции центральных банков имеют целью противодействовать снижению курса национальной валюты или, наоборот, его повышению. Однако следует отметить, что валютные интервенции могут быть эффективным методом воздействия на валютные курсы в краткосрочном плане, поскольку только интервенциями невозможно обеспечить такие уровни курсов, которые соответствуют базисным экономическим и финансовым показателям. Наиболее эффективными являются валютные интервенции, которые сопровождаются соответствующими мероприятиями в области общеэкономической политики государства. 2) Дисконтная политика заключается в манипулировании учетным процентом. Стремясь повысить курс национальной валюты, Центральный банк повышает учетный процент, что стимулирует приток иностранных капиталов. Улучшается состояние платежного баланса, повышается валютный курс.

ОПЕРАЦИИ НА УСЛОВИЯХ НЕМЕДЛЕННОЙ ПОСТАВКИ ВАЛЮТЫ(СПОТ) Операции на условиях немедленной поставки валюты(спот) происходят в виде наличных денежных средств. Эти операции наиболее распространены и составляют до 90% объема валютных сделок. Их сущность заключается в купле продаже валюты на условиях ее поставки банками контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. При этом считаются рабочие дни по каждой из валют, участвующих в сделке, т. е. если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной валюты, срок поставки валют увеличивается на 1 день, но если последующий день нерабочий для другой валюты, то срок поставки увеличивается еще на 1 день. Для сделок, заключенных в четверг, нормальный срок поставки понедельник, в пятницу вторник (суббота и воскресенье нерабочие дни).

СРОЧНЫЕ СДЕЛКИ Срочными операциями называются валютные сделки, расчет по которым происходит более чем через два рабочих дня после их заключения. Цель их применения: страхование от изменения курсов валют; извлечение спекулятивной прибыли; Межбанковские срочные сделки получили название "форвардных". В момент заключения сделки фиксируется срок, курс и сумма, но до наступления срока (обычно 1 6 месяцев) никакие суммы по счетам не проводятся. К особенностям срочных сделок относятся: существование интервала во времени между моментом заключения и исполнения сделки; курс валюты определяется в момент заключения сделки. В биржевых котировочных бюллетенях публикуется курс для сделок "спот" и премии или скидки для определения курса по сделкам "форвард" на разные сроки, как правило 1, 3 или 6 месяцев. Если валюта по сделке "форвард" котируется дороже, чем при немедленной поставке на условиях "спот", то она котируется с премией. Скидка или дисконт означает обратное. Срочный курс, в котором учтена премия или скидка, именуется курсом "аутрайт". При премии валюта на срок дороже, чем наличный курс, при скидке дешевле. Имея значения премии и дисконта, вычисляется курс "аутрайт". Сделки с опционом. Среди срочных сделок с иностранной валютой выделяют сделки с "аутрайтом" с условием поставки валюты на определенную дату, и сделки с "опционом" с условием нефиксированной даты поставки. Одна из сторон по опционной сделке имеет право выбирать для себя наиболее выгодные условия исполнения обязательств. За это право вторая сторона получает премию, зависящую от длительности опциона, от разницы курсов при заключении сделки и оговоренных в данной операции. Их цель ограничить потери от колебания курсов валют, т. е. страхование поступлений и платежей в

СРОЧНЫЕ СДЕЛКИ С ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТОЙ СОВЕРШАЮТСЯ В СЛЕДУЮЩИХ ЦЕЛЯХ: конверсия (обмен) валюты в коммерческих целях, заблаговременная продажа валютных поступлений или покупка иностранной валюты для предстоящих платежей, чтобы застраховать валютный риск; страхование портфельных или прямых капиталовложений за границей от убытков в связи с возможным понижением курса валюты, в которой они осуществлены; получение спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы.

ОПЕРАЦИИ "СВОП" Сделки "своп" представляют собой валютные операции, сочетающие куплю или продажу валюты на условиях наличной сделки "спот" с одновременно куплей или продажей той же валюты на срок по курсу "форвард". Очередность проведения этих операций имеет свое название. Так, сделка, при которой происходит продажа иностранной валюты на условиях "спот" с одновременной ее покупкой на условиях "форвард", называется Репорт, сделка, где имеют место покупка иностранной валюты на условиях "спот" и одновременна продажа ее на условиях "форвард" депорт. Сделки "своп" осуществляются по договоренности двух банков обычно на срок от одного дня до 6 месяцев. Эти операции могут производиться между коммерческими банками, между коммерческими и центральными банками и между самими центральными банками. Сделка «своп» – это покупка или продажа валюты на условиях фиксированного курса, но с одновременным заключением обратной форвардной сделки, причем сроки расчетов, как правило, не совпадают. То есть своп состоит из двух частей. Сначала вкладчики покупают фунт стерлингов по курсу «спот» , чтобы вложить эти средства в Лондоне. Затем они продают фунт стерлингов по курсу «форвард» . Своп используется, чтобы избежать риска изменения валютных курсов. При проведении свопа вкладчик покупает фунт по курсу «спот» , использует средства для вложения в краткосрочные активы в фунтах и продает фунт по курсу «форвард» . Эта форвардная сделка защищает его от возможного понижения долларовой цены фунта, если бы это понижение произошло при вложении средств в активы. Своп сделки широко применяются в валютно кредитных операциях для извлечения прибыли из разницы в процентных ставках, в операциях с другими ценностями, в том числе и золотом.

ВАЛЮТНЫЙ АРБИТРАЖ Валютный арбитраж – валютная операция, сочетающая покупку (продажу) валюты с последующим совершением контрсделки в целях получения прибыли за счет разницы в курсах валют на разных валютных рынках (пространственный арбитраж) или за счет курсовых колебаний в течение определенного периода (временной арбитраж). В силу того что продажа и покупка валюты на разных рынках происходит практически одновременно, особенно с развитием ЭВМ и современных средств связи, пространственный арбитраж практически не связан с валютными рисками. Арбитражная операция может проводиться не только с двумя, но и с несколькими валютами. сравнительно небольшой размер прибыли, как правило, компенсируется большими размерами сумм сделок и быстротой оборачиваемости капитала. Отличие временного арбитража от обычной валютной спекуляции состоит в том, что при проведении арбитража дилер меняет свою тактику на протяжении одного дня и делает ставку в основном на краткосрочный характер операции.

ПРОЦЕНТНЫЙ АРБИТРАЖ Другой вид арбитража процентный предполагает получение прибыли на разнице в процентных ставках на различных рынках ссудных капиталов. Фактически процентный арбитраж сводится к выбору страны или валюты с наиболее благоприятной процентной ставкой кредита В современных условиях валютный арбитраж уступает место процентному. Для проведения валютного арбитража необходимы огромные суммы, вследствие того что современные средства информации и развитие сети банков выравнивают валютный курс на разных рынках. Одновременно с этим все еще существует разница в процентных ставках из за несогласованности национальных политик в области процентных ставок и нестабильности валют, хотя процессы интеграции на рынке ссудных капиталов усиливаются.

ЭКВИВАЛЕНТНЫМ АРБИТРАЖЕМ Эквивалентным арбитражем называется покупка или продажа комбинаций опционов и наличных позиций, когда между теоретически эквивалентными комбинациями на практике возникает разница цен. При нарушении паритета возникает арбитражная ситуация.

МЕЖРЫНОЧНЫЙ АРБИТРАЖ Простейшей арбитражной стратегией с фьючерсами является межрыночный арбитраж, который может включать либо только фьючерсные контракты, либо одновременные сделки на фьючерсном и на форвардном рынках. Около 30% открытых позиций во фьючерсах на индекс акций FT SE 100 на Лондонской фьючерсной бирже используются в арбитражных операциях. Целый ряд финансовых институтов, являющихся членами фьючерсных бирж в Чикаго и Лондоне, используют свой персонал только для осуществления межрыночного арбитража с процентными фьючерсными контрактами, базирующимися на срочных трехмесячных депозитах с одной стороны и на облигациях казначейства США или наличных срочных депозитах с другой стороны.

ПРОСТОЙ АРБИТРАЖ При простом арбитраже взаимодействуют два контрагента. Понятно, что никакой перевозки валюты в натуре, как правило, не требуется: покупатель производит оплату со своего банковского счета, продавец – действуя по распоряжению первого (или совместно с ним) – начисляет выручку. Их инвалютный ресурс в целом не меняется.

СЛОЖНЫЙ АРБИТРАЖ Сложный арбитраж предполагает уже работу с рядом валют на разных рынках. Изучение географии валютных котировок позволяет выявить точки относительно более дешевой покупки иностранной валюты. Маклер как бы взбирается по ступеням, обменивая купленную валюту на третью, четвертую. Причем возврат к первоначальной валюте на завершающей стадии необязателен.

СПЕКУЛЯТИВНЫЙ И КОНВЕРСИОННЫЙ ВАЛЮТНЫЙ АРБИТРАЖ В зависимости от цели различается спекулятивный и конверсионный валютный арбитраж. Спекулятивный арбитраж преследует цель извлечь выгоду из разницы валютных курсов в связи с их колебаниями. При этом исходная и конечная валюты совпадают, т. е. сделка осуществляется по схеме: евро – доллар США; доллар – евро. Конверсионный арбитраж, прежде всего, преследует цель купить наиболее выгодно необходимую валюту. Фактически это использование конкурентных котировок различных банков на одном или различных валютных рынках.

Рассматривая организационные основы, принципы функционирования и роль валютного рынка, можно прийти к выводу, что существует ряд базовых функций, которые и придают ему особое чрезвычайно важное значение в экономике открытого типа и мировой экономике в целом. В экономической литературе учеными приводятся различные классификации функций валютного рынка, однако всем им присущи определенные общие черты.

Стоит обратить внимание на функцию обеспечения взаимосвязи мировых валютных, кредитных и финансовых рынков. И действительно, на современном этапе развития экономических отношений уже не существует четких границ между этими рынками, кроме этого, они стали тесно взаимосвязанными и такими, что взаимно влияют друг на друга. Так, например, стремительное падение курса определенной валюты повлечет сокращение предложения кредитных ресурсов в этой валюте на мировых рынках, или, скажем, повышение процентных ставок по кредитам может привести к росту курса национальной валюты. Однако данная функция не ограничивается только мировыми рынками, хотя именно на них она наиболее ярко выражается, поскольку международные рынки являются наиболее либерализованными и динамическими. На внутренних (национальных) валютных рынках такая связь также очевидна, ведь ситуация на валютном рынке может существенно повлиять как на состояние кредитного рынка, так и на механизм государственных заимствований, а также на формирование сбережений населения, которые, как известно, являются основной ресурсной базой для банковской системы страны.

Достаточно основательной можно назвать позицию согласно которой считают, что одной из функций валютного рынка является содействие углублению международного разделения труда и международной торговли. С таким подходом следует согласиться, поскольку валютный рынок действительно является тем связующим звеном, с помощью которого обеспечивается взаимодействие экономик разных стран, и в конечном итоге он способствует интернационализации производства, концентрации капиталов и процессам глобализации в целом. Вместе с тем, нужно отметить, что названная функция не является прямой функцией валютного рынка, ее можно назвать косвенной или скрытой.

Необычным является подход согласно которому валютный рынок выполняет три функции, среди которых: перенос покупательной способности, обеспечение кредитом и минимизация риска, связанного с курсами обмена. Отметим, что такой подход является не совсем удачным, поскольку он является слишком упрощенным и не отражает всей глубины функций валютного рынка. Кроме этого, сомнительно относить обеспечение кредитом к прямым функциям валютного рынка, поскольку на национальном уровне эту функцию он может выполнять лишь частично.

Стоит согласиться с мнением, что особенно важным функциональным назначением валютного рынка является обеспечение реальной свободы выбора и действий владельца валюты.

Итак, учитывая вышеизложенное можно сформулировать основные и второстепенные функции валютного рынка. Преимуществом такого подхода является четкое разграничение, с одной стороны, тех функций валютного рынка, которые и обусловливают его необходимость и одну из ключевых ролей в современной рыночной экономике, а с другой — второстепенных (производных), которые вытекают из самого процесса функционирования этого рынка и лишь усиливают значение основных. Кроме этого, приведенная классификация будет способствовать более рациональной структуризации функций валютного рынка. К основным функциям можно отнести:

— Обеспечение международных расчетов;
— Предоставление возможности страхования валютного риска;
— Обеспечения возможности диверсифицировать валютные резервы предприятий, банков, государства;
— Определение и формирование на иностранные валюты спроса и предложения;
— Регулирование валютных курсов (рыночное и государственное);
— Обеспечение условий для осуществления валютной политики государства.

Среди второстепенных функций валютного рынка можно выделить:

— Содействие интенсификации внешнеэкономической деятельности, интернационализации производства и международному разделению труда;
— Обеспечение взаимосвязи валютных, кредитных и финансовых рынков на национальном и международном уровне;
— Содействие развитию форм международных расчетов и ускорению межгосударственного платежного оборота.

Как следует из вышеприведенных функций, валютные рынки играют одну из ключевых ролей в современной экономической жизни. Кроме этого, заметим, что как экономическая система они функционируют не только в единстве и взаимосвязи собственных элементов, но и в постоянной связи со многими другими экономическими и политическими явлениями и процессами. Как показывает практика, ситуация на валютных рынках является объектом пристального внимания не только его профессиональных участников, но и субъектов хозяйствования, политиков, населения и т.д. Это говорит о том, что эти рынки сегодня являются своеобразными чувствительными индикаторами, которые отражают не только валютно-финансовые, но и общеэкономические, политические и другие процессы, протекающие в определенной стране или регионе мира.

Нужно также отметить, что чрезвычайно важную роль валютные рынки играют в экономике переходного периода. Интенсификация внешнеэкономических отношений, интеграция в мировые рынки, развитие современных валютно-кредитных и расчетных инструментов, оживление иностранного инвестирования, эффективное воздействие государства на ход экономических процессов в стране и т.п. сегодня практически невозможны без стабильного функционирования в стране валютного рынка. При этом рыночная трансформация экономики естественно предполагает развитие внутреннего валютного рынка на основе постепенной либерализации валютных отношений при одновременной активизации рыночных рычагов государственного регулирования этого рынка, поскольку последний должен стать одним из основных каналов регулятивного воздействия государства на такой важный и неотъемлемый атрибут открытой экономики как сфера внешнеэкономических отношений.

Валютный рынок в узком смысле этого слова - особый институциональный механизм, опосредствующий отношения по поводу купли-продажи иностранной валюты, где большинство сделок заключается между банками (а также при участии брокеров и других финансовых институтов).

Валютный рынок в широком смысле этого слова - это отношения не только между его субъектами (т.е. в основном между банками), но и между банками и клиентами.

Главная характерная черта валютного рынка заключается в том, что на нем денежные единицы противостоят друг другу только в виде записей по корреспондентским счетам. Валютный рынок представляет собой биржевой и межбанковский рынок, поскольку в ходе операций на этих рынках непосредственно формируется курс валюты, операции проводятся при помощи различных средств связи и коммуникаций.

Роль валютного рынка в экономике определяется его функциями:

• обслуживание международного оборота товаров, услуг и капиталов;
• формирование валютного курса под влиянием спроса и предложения;
• механизм для защиты от валютных рисков и приложения спекулятивных капиталов;
• инструмент государства для целей денежно-кредитной и экономической политики.

Различаются мировые, региональные, национальные (местные) валютные рынки в зависимости от объема, характера валютных операций и количества используемых валют.

Мировые валютные рынки сосредоточены в мировых финансовых центрах. Среди них выделяются валютные рынки в Лондоне, Нью-Йорке, Фран-кфурте-на-Майне, Париже, Цюрихе, Токио, Сингапуре и др. На мировых валютных рынках банки проводят операции с валютами,-которые широко используются в мировом платежном обороте, и почти не совершают сделки с валютами регионального и местного значения независимо от их статуса и надежности.

На региональных и местных валютных рынках осуществляются операции с определенными конвертируемыми валютами. Котировка валют, используемая для валютных операций в определенном регионе, относительно регулярно осуществляется банками данного региона, а валют местного значения - банками, для которых эта валюта является национальной и активно применяется в сделках с местной клиентурой.

Котировка иностранных валют в национальную используется банками преимущественно в операциях с торгово-промышленной клиентурой, интересующейся стоимостью конкретных иностранных валют по отношению к национальной, в которой выражены их ресурсы. В операциях на межбанковском валютном рынке котировка производится преимущественно по отношению к доллару США, поскольку он является общепризнанным международным платежным и резервным средством, преобладающей валютой рынка евровалют.

Поэтому если какой-либо банк запросит у банка во Франкфурте-на-Майне курс швейцарского франка, то ему сообщат курс доллара к франку в Швейцарии по методу прямой котировки. Большая часть сделок по купле-продаже валют (помимо доллара США) совершается через доллар как промежуточную валюту, так как по сделкам с долларом США банки обычно имеют возможность совершать более крупные операции в связи с его значительным использованием в международном обороте и покрывать их контрсделками.

Основные участники торговых сделок на валютном рынке - это крупные коммерческие банки, во многих случаях выполняющие функции дилеров в рыночном процессе.

В нашей стране валютные операции могут осуществляться только уполномоченными банками, т.е. коммерческими банками, получившими лицензии Центрального банка Российской Федерации на проведение операций в иностранной валюте, включая банки с участием иностранного капитала и банки, капитал которых полностью принадлежит иностранным участникам.

Любая валютная политика так или иначе оказывает влияние на внешнюю стоимость, или валютный курс, национальной денежной единицы - комплексный показатель не только эффективности денежно-кредитной политики, но и состояния национальной экономики в целом в сравнении с экономиками других стран.

При рассмотрении проблемы регулирования валютных отношений в первую очередь следует выделить направление влияния валютной сферы на национальную экономику. Непосредственное воздействие валютной сферы на национальное хозяйство осуществляется главным образом через механизм формирования и функционирования валютных курсов.

Колебания валютного курса в первую очередь воздействуют на физический объем импорта и экспорта. Снижение курса национальной валюты при прочих равных условиях ведет к росту внутренних цен на импортные товары, что вызывает снижение импорта за счет переключения спроса на отечественную продукцию, и к снижению внешних цен на экспортируемую продукцию, следствием которого является рост экспорта. Повышение курса национальной валюты, как правило, ведет к обратным процессам.

Не менее важным, чем изменение в физическом объеме экспорта и импорта, является изменение стоимостных соотношений обмена в мировой торговле без изменения количества и качества национальных факторов (перераспределительные процессы на уровне мирового хозяйства в целом). Подобные изменения отражает показатель «условия торговли» - отношение экспортных и импортных цен для данной страны. Так, изменение курса валюты на 1% ведет к изменению импортных цен на 0,8% и экспортных - на 0,1-0,6% в зависимости от страны. Таким образом, при прочих равных условиях, снижение курса национальной валюты ухудшает «условия торговли», а его повышение - улучшает.

В совокупности указанные два фактора определяют влияние валютного курса на торговый баланс страны.

Кроме непосредственного воздействия на экспортно-импортные операции непредсказуемые колебания валютного курса могут оказывать неблагоприятное влияние на национальную экономику и через другие каналы:

• падение курса национальной валюты может служить одним из факторов развития инфляции в стране;
• значительно осложняется текущее и перспективное планирование внешнеэкономических операций (резко возрастают риски в международной торговле и инвестициях);
• повышается вероятность дестабилизирующих действий спекулянтов, что может привести к значительным экономическим издержкам (кризису денежно-кредитной системы, полной неопределенности на рынке, сильному превышению доходности спекулятивных операций над средней нормой прибыли в экономике).

Тактику спекулянтов в условиях нестабильности валютной политики можно показать на примере функционирования российского валютного рынка в 1994 - начале 1995 г. В тех случаях, когда большинство игроков валютного рынка ожидают быстрое понижение валютного курса рубля (август-октябрь 1994 г., январь 1995 г.), начинается массовая продажа рублей в обмен на доллары в расчете на получение сверхприбыли от роста валютного курса.

Подобные настроения крупных операторов валютного рынка передаются внешнеторговым организациям и населению, которые в условиях общей паники стремятся ускорить конвертацию обесценивающихся рублей в иностранную валюту. Подобные односторонние ожидания участников валютного рынка ведут к значительно большему обесценению валютного курса рубля по сравнению с возможной девальвацией рубля под воздействием только экономических факторов (инфляцией, кредитной эмиссией и спадом промышленного производства).

Подобная ситуация сложилась на российском валютном рынке и в конце марта - мае 1995 г., но ожидания участников рынка были уже направлены в противоположную сторону. Данные ожидания были основаны на информации о низких темпах роста денежной базы в I квартале 1995 г., а также на предположении о традиционно низких темпах роста валютного курса рубля в летний период. Односторонняя игра участников валютного рынка, направленная на получение прибыли от ревальвации курса рубля, привела к значительно более сильному укреплению позиций рубля по отношению к доллару США, чем это было обосновано общей экономической ситуацией двух стран.
Современные экономические теории уделяют большое внимание различным методам воздействия (для достижения оптимальных условий функционирования национальных экономик) на валютный курс - центральный элемент валютных отношений.

Для того чтобы лучше оценить возможности регулирования валютного рынка в России, попробуем кратко остановиться на основных современных концепциях воздействия на валютный курс.

Кейнсианская теория в своем классическом виде рассматривала валютный курс как нейтральный элемент в экономической системе. Центральный банк должен был поддерживать фиксированные паритеты на протяжении длительных периодов, чтобы не допустить негативного влияния на международную торговлю спекулятивных, случайных или временных диспропорций в движении капитала.

Монетаристская школа выступала за полный отказ от вмешательства государства в сферу валютных курсов. По мнению монетаристов, механизм валютного курса способен сам автоматически обеспечить равновесие экономики, полное использование производственных ресурсов, занятость и устойчивый рост валового национального продукта.

Практика показала, что и кейнсианская, и монетаристская теории в чистом виде не учитывают многие особенности функционирования реального валютного рынка. Большинство современных экономических теорий предлагают использовать «плавающий», но регулируемый валютный курс как один из основных инструментов государственного воздействия на экономику.

Заслуживает внимания теория «ползущей фиксации» валютного курса. Она представляет собой систему периодического изменения фиксированного курса на небольшую величину в соответствии с положением валюты страны на рынке. Курс может быть привязан к какой-нибудь одной твердой валюте, группе валют или к расчетному показателю, отражающему средние колебания валютных курсов на рынке.

Теория «оптимальных валютных зон» посвящена выработке критериев для определения, как правило, на осйове паритета покупательной силы так называемого реального или эффективного валютного курса. Данная концепция делает попытку увязать корректировку валютного курса в зависимости от изменения цен в стране, уровня золотовалютных резервов.

Валютная политика каждого государства предполагает не только цели, но и конкретные методы их достижения. Сочетание тех или иных методов зависит в первую очередь от общего состояния национальной экономики, приоритетов в макроэкономической политике государства, возможностей правительства регулировать и контролировать различные экономические процессы.

Особенности функционирования российского валютного рынка не позволяют применить какую-либо из западных теорий, впрочем, как и обширный опыт в области валютного регулирования, накопленный экономически развитыми странами. Требуется выработка новых подходов к регулированию валютных отношений с учетом международного опыта.

Развитие российского валютного рынка в 1990-1995 г. сделало валютную политику одним из основных инструментов денежно-кредитной политики в целом.

С постепенной интеграцией российской экономики в мировую экономическую систему остро встал вопрос влияния динамики валютного курса рубля на внутренние экономические процессы. Мировая практика знает множество различных каналов воздействия валютной сферы на национальные экономики через механизм валютного курса.

В первую очередь снижение валютного курса рубля следует рассматривать как один из существенных факторов, влияющих на темпы инфляции в России. Так, валютный кризис сентября-октября 1994 г. дал сильный толчок новому витку инфляционной спирали. Если в августе 1994 г. темпы инфляции составили около 4,4%, то уже в октябре они выросли до 15,1%, а в январе 1995 г. достигли уровня 17,8%. Непосредственное влияние на усиление инфляционных процессов оказала значительная денежная эмиссия лета - начала осени 1994 г., вызванная структурными проблемами российской экономики. Немалую роль в раскручивании инфляционной спирали сыграло быстрое падение валютного курса рубля.

Можно выделить несколько способов воздействия снижения валютного курса рубля на темпы инфляции в России.

Во-первых , в результате снижения курса рубля происходит рост среднего уровня цен в той степени, в которой импортные товары и компоненты входят в общую товарную массу. Более трети розничного товарооборота в России обеспечивается за счет реализации импортных товаров, причем эта доля все время увеличивается. В крупнейших городах России (Москве и Санкт-Петербурге) доля импортных товаров в розничном товарообороте значительно выше. В результате снижения курса рубля соответственно растут цены на все импортируемые товары. Неуклонный рост цен на товары первой необходимости является важным фактором, стимулирующим инфляционные ожидания населения.

Во-вторых , рост цен на импортные товары способствует переключению спроса на внутренние товары. В условиях ограниченности производственных ресурсов во многих отраслях промышленности подобное увеличение спроса не вызывает адекватного дополнительного предложения товаров. В итоге переключение спроса на внутреннюю продукцию ведет к дополнительному давлению на цены (особенно в краткосрочном плане).

В-третьих , снижение валютного курса рубля делает более выгодным для экспортных отраслей продавать свою продукцию за границей, чем на внутреннем рынке по прежним ценам. Соответственно снижение предложения продукции таких отраслей на внутренний рынок при неизменном спросе вызывает рост рублевых цен по всей номенклатуре экспортной продукции. В России основными экспортными отраслями являются сырьевые отрасли, поэтому рост курса доллара ведет к росту рублевых цен в сырьевых отраслях и соответственно растут цены и издержки в других отраслях.

В-четвертых , инфляционные ожидания населения и производителей являются дополнительным стимулом роста цен. Изменение валютного курса рубля многие хозяйственные субъекты рассматривают как своеобразный индикатор состояния экономики и в соответствии с темпами его роста координируют свое поведение на рынке. Так, в ожидании дальнейшего роста валютного курса рубля население может максимально ускорить во времени необходимые покупки, попытаться увеличить свои товарные запасы. Производители также будут стремиться заблаговременно перенести возможные потери от обесценения рубля в цену своей продукции. В случае валютной паники наблюдается массовое бегство от рублей в товары и иностранную валюту.

Доллар часто используется в качестве критерия оценки доходности операций, что изначально ориентирует производителей на учет возможных изменений валютного курса рубля. Все указанные факторы очень сильно дезорганизуют российский денежный рынок, значительно снижают его управляемость.

Наконец, нестабильность валютного курса рубля ведет к росту отвлечения от производственной деятельности как частных (для спекуляций), так и государственных (для защиты курса рубля) ликвидных активов, что является дополнительным толчком для инфляции.

Влияние динамики валютного курса рубля на внутренние инфляционные процессы является не единственным негативным фактором неуклонного снижения курса национальной валюты. Так, рост цен в сырьевых отраслях, ориентированных на мировые цены, болезненно действует на отечественных потребителей аналогов экспортной продукции. Многие отрасли хозяйства не выдерживают конкуренции с зарубежными товаропроизводителями и вынуждены свертывать или прекращать производство. Тем не менее увеличение закрытости экономики, повышение таможенных пошлин, в конечном счете сокращение импорта с одновременным введением так называемого «фиксированного курса» рубля может вести к еще более тяжелым последствиям. Подобные меры приведут к падению конкуренции на многих товарных рынках, что выльется в снижении качества продукции и росте цен.

В мировой практике колебание валютных курсов оказывает значительное воздействие на национальные экономики через изменения в направлении движения капиталов. С учетом высокого политического и экономического риска операций на российском денежном рынке, внешней закрытости рублевой денежной системы и высокого уровня внешней задолженности изменения валютного курса рубля очень слабо влияют на приток международных капиталов (возможно, в периоды резкого падения курса рубля происходит репатриация части валютной выручки российских экспортеров для получения дополнительной прибыли от операций на внутреннем валютном рынке).

В то же время можно выделить значительную долю внутренних капиталов как в рублях, так и в долларах, которая практически не участвует в платежном обороте, но активно используется для получения сверхприбылей по спекулятивным операциям, перемещаясь между валютным рынком, рынками ГКО и межбанковских кредитов и в меньшей степени фондовым рынком.

Направление движения данных капиталов очень сильно зависит от темпов падения курса рубля, денежно-кредитной политики Центрального банка и от прогнозов развития экономической ситуации в стране.

В итоге следует отметить, что описанное влияние динамики валютного курса на экономику России переплетено с действием множества других факторов, часть из которых в конечном счете и определяет эту динамику.

В соответствии с общими задачами денежно-кредитной политики и особенностями российской валютной системы основными целями валютной политики России остаются укрепление валютно-финансового положения и восстановление платежеспособности России, осуществление мер, направленных против ухода капиталов из России, противодействие долларизации экономики, укрепление позиций рубля как во внутреннем, так и в международном плане.

Политика Банка России на внутреннем валютном рынке осуществляется в контексте принципов денежно-кредитного регулирования, реализуемых Банком России.

Валютный рынок России остается одним из наиболее динамичных секторов развивающегося рыночного хозяйства России.

Началом развития российского валютного рынка следует считать 1993 г., когда завершился процесс создания национальной валюты и отделения денежной системы России от денежных систем государств бывшего СССР.

Российский валютный рынок имеет ярко выраженный внутренний характер, что связано в первую очередь с замкнутостью национальной денежной системы и почти абсолютным запретом на вывоз или пересылку денежной единицы Российской Федерации за таможенные границы. Закрытость российской денежной системы в значительной степени объясняется слабостью национальной экономики.

Несмотря на бурное развитие российского валютного рынка в последние годы, многие его особенности являются следствием закрытости советской экономики от остального мира:

• гипертрофированная доля валютного сегмента в общем финансовом рынке страны, «долларизация экономики»;
• значительное воздействие на состояние валютной сферы и функционирование ее инструментария внеэкономических факторов, прежде всего политического характера;
• слабая взаимосвязь между валютным рынком и платежным балансом страны (это связано в том числе с тем, что на валютный рынок поступает ограниченная доля валютных доходов от экспорта страны);
• низкий рейтинг страны в международных экономических отношениях и недоверие иностранных инвесторов;
• моновалютный характер валютного рынка (в валютном обороте на рынке превалирует одна валюта - доллар США);
• региональные различия условий функционирования местных валютных бирж и соответственно различия в уровнях курса рубля на каждой из таких бирж (такая дифференциация обусловлена спецификой экономической, финансовой и денежно-кредитной ситуации в регионах, а также различной степенью концентрации валютных ресурсов в коммерческих банках того или иного региона).

Валютный рынок России находится все еще в стадии своего становления, а механизм его саморазвития только формируется. Валютный рынок оказался относительно слабее связан с внешнеэкономической деятельностью, чем в странах с развитой рыночной экономикой. Это вызвано в первую очередь большой ролью доллара в качестве средства сбережения в российской денежной системе.

Одновременно ряд макроэкономических факторов не позволяет привести в соответствие ценовые системы России и остального мира, что лишает валютный курс рубля репрезентативности с точки зрения паритета покупательной способности рубля и других валют. К указанным факторам относятся:

• сильное несоответствие отраслевой структуры российского импорта и экспорта;
• большие отличия в стоимости основных факторов производства в России по сравнению с мировым уровнем;
• высокие экспортные и импортные пошлины, а также ограничения на экспорт и импорт ряда товаров;
• замкнутость национальной денежной системы;
• высокая степень монополизированности отдельных, в первую очередь экспортных, отраслей российской экономики.

Показав общие отличительные черты российского валютного рынка, которые во многом вытекают из особенностей национальной денежной системы и экономики России в целом, далее следует остановиться на функционировании основных сегментов российского внутреннего валютного рынка -биржевого и межбанковского - и проследить их взаимосвязь с другими основными элементами денежной системы России.

Как отмечалось выше, характер операций на российском валютном рынке очень слабо связан с внешнеэкономической деятельностью и платежным балансом страны. Подавляющее большинство валютных операций направлено на выгодное размещение средств в иностранной валюте в ожидании дальнейшего падения курса рубля и спекуляцию, связанную с колебанием доходности в разных секторах российского денежного рынка. Основная масса свободных денежных капиталов, принимающая как рублевую, так и долларовую форму, циркулирует между тремя наиболее надежными сферами вложения денежных средств- рынком межбанковских кредитов, рынком государственных краткосрочных облигаций и валютным рынком, который также включает несколько сегментов.

Ожидаемое снижение объемов операций на валютном рынке представляется вполне нормальным и закономерным. Во-первых, валютный рынок является внутренним (рынком резидентов). Во-вторых, в условиях финансовой стабилизации он выступает клиентским рынком, обслуживающим потребности внешнеэкономической деятельности, а также процессы, связанные с дедолларизацией российской экономики.

Более отдаленные перспективы развития валютного рынка связаны с расширением конвертируемости российского рубля, распространением режима конвертируемости на нерезидентов. Однако эти перспективы во многом обусловлены развитием и стабилизацией всего денежного рынка России.

Если говорить о перспективах развития и роли ММВБ, то ее деятельность и дальше будет направлена на обеспечение действующего валютного рынка как эффективной рыночной структуры и на реализацию стратегических целей, определяемых государством.